今报特派记者 霍者

　　进展：172名被困矿工身份确定

　　昨天上午，记者从山东“8·17”溃水淹井事故最新情况通报会上获悉，目前华源矿业公司被困矿井下的172名矿工的身份已经查明，172名被困井下的矿工中，111人为矿上工人，其余为从周边地区招来的农民工。 　　

　　这些农民工当中，有4人分别来自济南、东营、泗水、汶上，其余为泰安人。

　　难题:　除了溃水还有大量土沙

　　据悉，国家安监总局从中煤集团紧急抽调的两台排水量为1000立方米/小时的大水泵和从河北、河南等地紧急抽调的4台大型水泵正在调试；从胜利油田抽调的钻井机械已运抵矿区准备钻井。

　　此外，山东各地调集的7台大马力水泵，已经有两台开始排水。昨天下午，据山东“8·17”溃水淹井事故抢险指挥部专家组组长卜昌森介绍，目前排水量已经达到660立方米/小时，如果所有水泵机械全部到位，排水量将达到5000立方米/小时，甚至6000立方米/小时。

　　另据了解，山东省已划拨1000万元资金投入新泰矿难抢险。

　　昨天上午，国家安全监管总局局长李毅中考察了溃水现场后，和专家组的专家一起初步分析，溃水井下除留存了1200多万立方米的洪水之外，估计还存有20余万立方米的煤灰及土沙，这将成为矿井排水的一大难点。

10月16日，LME三月期货锡金属价格收报11000美元/吨，创16年来历史新高。

短期供应问题的出现推动锡价创造16年来的新高。5月中旬，受到美元走强以及地缘政治问题缓和，铜矿罢工结束等因素的影响，整个基本金属价格大多从高位回调，锡价也不例外。

　　不过由于锡属小金属品种，缺乏基金关注，锡价调整的幅度相对较大，自5月的高位9600美元/吨一路调整至7800美元。7月份，锡价基本走过了一个反弹~下跌~缓慢回调的过程。然而从8月开始，在持续下跌了两个多月的国际原油价格跌破了重要的阻力位60美元/桶的情况下，锡价却不受其干扰地走出了一波独立行情，10月16日更是收报11000美元/吨，创16年来历史新高。国内长江有色金属现货市场锡价也上冲至目前的98000~100000元/吨。我们认为短期供应问题是推动锡价上升的主要因素：

　　首先，两大锡资源国中国和印尼分别传出对供应不利的消息。8月下旬，我国第二大锡资源丰富地郴州地区组织整治矿业秩序，对非法矿点和非法选矿厂进行取缔关闭。这一措施对郴州地区的锡精矿生产产生了较大的影响。8月底，印尼政府规定环境保护区内不得新建冶炼厂；另外，出口的锡锭都要查明其冶炼所用矿的来源，如果是非法开采的，则不允许出口。这样一来，印尼粗锡和精锡的出口都受到严格的管制。10月初，印尼警方以破坏采矿规则和逃税为由关闭了4座锡冶炼厂，并扣押了300吨锡锭，由此导致冲突，致使BANKA锡生产岛屿的22座小型锡冶炼厂停产，而这些小厂的锡生产量约占印尼锡产量的一半。与此同时，玻利维亚两派矿工为争夺一座大型锡矿采矿权发生冲突，造成至少16人死亡、60人受伤。该座矿山是世界最大的锡矿之一。每年可以开采10000吨锡，差不多是玻利维亚全国锡产量的一半，由国营和私人矿产公司的矿工共同开采，但两派矿工长期不合。这些供应问题的出现，推动价格突破前期的盘整，并上冲9000美元的高点。

    其次，根据中国海关最新公布的数据，1~8月份我国锡锭出口量同比减少了28.75%至11755吨。其中8月份锡锭出口量为1012吨，与去年同期相比下降了36.31%。在5月份出口退税要取消的消息传出之后，5~6月份两个月出口量猛增，7月份减幅很大，8月份恢复正常。出口减少的原因主要是由于出口价格对国内生产厂商来说不合算。总体来看，中国的出口量大幅减少，已经影响到国际市场的供应。

 锡价中短期有望稳定在9000美元/吨的高位，继续长期看好行业发展前景

    从基本面上来看，国际锡市场供应仍在趋紧。9月15日财政部等五部委发布了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录》的通知。通知规定：取消未锻轧非合金锡、锡基巴毕脱合金、焊锡、其他锡合金、锡废碎料的出口退税，同时下调锡及锡合金条、杆、型材、丝、锡及锡合金板、片及带,厚度＞0.2mm、锡箔、锡粉及片状粉未等商品出口退税率从13%至8%。我们认为，取消出口退税之后，出口量可能会继续减少，对于国际锡价比较有利。但是国内价格后市可能会依然疲软。今年锡产量大幅增加，再加上出口减少，国内供应增幅很大。不过一般来说，四季度是消费旺季，因此价格可能会在需求的推动下上涨。

　　我们预计锡价中短期有望维持在9000美元/吨的高位。

　　长期来看，锡作为一种无污染的稀缺金属，其用量的增加主要是基于对环保的重视，技术的进步及替代或被替代品的出现是影响锡金属供求关系的主要因素，最终影响锡价的长期走势。我们仍坚持认为锡的稀缺性和生产的高集中度导致锡的供应量在未来几年都不会有大幅度增加。而在世界高环保要求的拉动下，未来锡消费的增长率将大于锡供应的增长率，锡价在未来将以底部不断抬高的波浪式运行。

　　公司第三季度业绩有所回升，期待公司业绩的全面释放

    公司于8月8日曾预计06年7月~9月实现净利润与上年同期相比将减少20%～30%之间即EPS0.11~0.09元。目前，根据公司初步测算，由于主要产品锡锭及铜精矿的市场价格比上年同期分别上升10.4%和101%，以及主要产品销售量比上年同期增加3.7%、销售收入增长近33%；公司06年7月~9月实现净利润7700万元左右，三季度实现净利润与上年同期相比增长9%以上。既公司2006年7月~9月实现净利润7700万元左右，实现每股收益0.14元；公司1~9月份实现每股收益0.20元。但照此初步测算，2006年1-9月净利润仍比上年同期减少50%以上。

　　资源优势和产业链完整一直是公司核心竞争力所在，公司一直在努力拓展下游锡化工和锡材加工业务。我们预计公司06年锡化工产品总产量将达到11510吨，较05年的7036吨增长63.58%。此外，公司微电子材料有限公司高附加值锡材产品——集成电路球状数组构装（BGA/CSP）

　　高精度锡球（0.25~0.75mm）相关产品的开发和生产也已在进展中。公司未来主营业务结构将日趋完善，抗锡价波动风险的能力得到加强，业绩的波动性将渐趋平缓。未来随着公司可转债和定向增发事宜的尘埃落定，我们期待公司业绩的全面释放。

　　维持对公司“推荐”投资评级。

    以我们预测的公司07年EPS计算，公司目前动态PE在12倍左右。对于在一个能长期看好的行业下的身处锡消费大国、掌握国内最多锡资源、冶炼技术最好、产业链完整的龙头公司，其在国内有色金属行业上市公司中的地位是独一无二的，我们认为给予公司20倍PE是合理的。

　　此外，我们就公司所拥有的矿山资源进行了估值，其估值原理是：根据公司现有矿山的资源储量、开采年限、采选冶回收率计算出公司矿山资源平均每年为公司贡献的净利润（以65000元/吨的锡价进行测算），再以公司的WACC为折现率，按照公司矿山现有的开采年限对其进行折现。

　　我们测算出公司的资源价值在11元左右。而我们的DCF估值结果同样显示公司股价的变动范围为：9.46~11.43元/股。在公司治理不断改善下的条件下长期看好公司是有理由的，维持对公司“推荐”投资评级。

◎   近期持续热点：价值投资型

金属在发光！！！ (推荐：000960锡业股份，000060中金岭南)

交通很畅顺！！！（推荐：000900现代投资，000089深圳机场）

钢铁仍在炼！！！（推荐：000898鞍钢股份，000717韶钢松山）

煤炭在燃烧！！！（推荐：000983西山煤电，000933神火股份）